上个月，本人在秦圈撰写《A股牛市来了，如何把握机会改变命运？》一文明确指出，A股从2024年9月24日宏观政策全面转向以来，一直处于牛市中，且正处于“牛市第二阶段（成长阶段）”。
近一个月以来，市场确实继续稳步向上，下一步市场何去何从？
大机构的研究报告可信吗？
只要市场保持活跃，无论是传统主流媒体（报纸、电视），还是新媒体（抖音、微博、微信、小红书），最热门的财经话题之一就是对股市走势以及板块投资机会的预测。
近日，我读到某机构的一份新出炉预测报告，报告详尽总结了A股上世纪90年代以来历次牛市走势，然后精准地描绘今年A股走势：一季度银行板块领涨、二季度科技赛道走强、三季度消费公司接力、四季度小微公司再来一大波……似乎股市大势尽在把握。
我不得不佩服作者对历史资料收集的认真与详尽，更佩服他敢于为未来短时期走势画蓝图的“勇气”，但是我还是想说句实话：这样的具体预测，失准一定是大概率。一季度二季度已经过去，写出的仅是过去发生的事件而已，而且多为牵强附会；简单以过去走势判断未来，我认为不靠谱。
另一类机构预测报告基本是AI模式。比如，“展望未来，A股市场有望在多重积极因素的推动下，延续结构性震荡上行的趋势。随着宏观经济逐步企稳回升，政策支持持续加码，市场的信心正在逐步修复。尤其是在新质生产力、科技创新和产业升级等国家战略的引导下，A股市场的结构性机会愈发明显”云云；然后展开长篇大论的文字堆砌；最后“建议投资者需关注行业景气度变化，把握新旧动能转换中的投资机会，深度挖掘基本面优异、具备长期成长潜力的标的，实现资产的稳健增值”。
这样的报告其实可以年复一年地循环使用，满足投资人的情绪需要，不过不具备可操作性，说了等于没说。
目前市场处于哪个阶段
全球知名投资家邓普顿先生总结过：“牛市在绝望中诞生、在犹豫中成长、在乐观中成熟、在狂热中灭亡。”我认为，目前以主流大公司（以沪深300指数为代表）为基础的市场正在乐观中慢慢走向成熟，许多热门小微盘公司毫无疑问已经进入狂热阶段。
我们留意一下财经平台的上市公司公告栏就能发现，大股东们的减持公告每天都如雪片般飞出。请大家想象一下：大A股市场中的小微盘持续大涨，大股东们大步流星退出，而普通投资人在量化私募们的率领下跑步进场，双方擦肩而过，互道一声珍重（SB）。到底哪一方真聪明？
无论如何，我认为目前的宏观经济背景与十年前有类似之处，管理层希望活跃资本市场以带动经济回升的目标与举措也差不多；市场机制也基本回到了2015年的态势，A股炒壳、炒小、炒新、炒绩差、炒故事、炒概念等“光荣传统”几乎全面恢复。
我请DeepSeek做了市场不同板块当前估值与2015年对比，如下图所示：
温故而知新，估计本轮牛市的最终结局也不会有什么大的不同。
牛市最后阶段何时来
现实生活中，牛市的最后阶段是怎样的？根据过往几轮周期的经验，我认为后面大家即将看到：朋友圈不断流转着“某公务员辞职炒股成千万富翁”“某大学生炒股赚钱买法拉利”等神话故事……
还是让我们一起梦回2015年上半年的一些壮观景象吧：
“一带一路”龙头神车市值已达万亿元，超过波音、空客全球两大飞机巨头。工行也很快夺回“宇宙第一大行”的交椅。互联网行业领军者中不见影子的创新板互联网概念公司，市值赶上或超过在境外上市的真正互联网龙头。更有甚者，一个主业经营江河日下面临亏损的传统行业公司改一个P2P的互联网概念名字，股价就能连续涨停……
多数人微信朋友圈的热门话题就是推荐股票了，当时新投资者为主的“菜鸟”群体的经典小故事在网上流传：
故事一：骰子选股的小尚，看到同事炒股收益丰厚，年前就动了进场的心思，但对于股票投资，他实在了解有限，在如何选股上他掷6次骰子，拼出来的数字如果是个股票的代码，他就买进去，然后就大涨。
故事二：看日子选股的刘哥。比如这天是空仓，刘哥便会看看今天是什么日期，那天正巧是3月28日，他根据日期拼出了600328、300328、000328（空号）三个股票代码，最终在3月30日买进了“300328”。
故事三：抛硬币决定的小志，如果正面朝上就持仓留守，反面朝上就落袋为安。
故事四：股民打电话问证券分析师推荐股票，证券分析师烦了，“别问我股市了！除了股市，我们还有诗和远方”。股民则问“诗和远方”哪个板块的，代码多少？证券分析师生气地把电话挂断了，股民根据记忆搜索拼音代码SHYF，买入石化油服10万股。结果第二天，石化油服涨停……
再有一个就是我在朋友圈中见证的真实故事，某资深股民朋友，研究一晚上，计划上午买入XXX535，结果忙乱中输错买了XXX355。正在懊恼，不久发现XXX355直奔涨停。
当时，我与几位公募基金公司老总聊天，他们普遍表示，经验丰富的基金经理表现远不及经验少的新人，因为新人“敢于买入”。我开玩笑建议基金公司撤销研究团队，用心理辅导小组取而代之。
因为，如果自上而下研究宏观经济，经济增速下行，是得不出大胆买股票的策略的；而根据由下往上的选股方法，整体市场的泡沫状态下也不容易找到有价值的投资标的。心理辅导小组可以为经验丰富而依然具备风险意识的投资经理们“壮胆”……
总而言之，目前资本市场还远没到以上回顾的2015年牛市最后巅峰阶段的盛况。因此，我认为目前的趋势应能持续。在市场没有到达离谱的巅峰状态之前，我认为普通投资人坚持“好公司，好价格，长期持有”原则是没有问题的。
不过持有的公司股票价格不涨，而看着一大批被认为是“黑五类”的小微盘公司在泡沫中连续上涨，估计心里不会好受。但我认为，别人赚大钱与自己没有关系。
这些欣然在泡沫中游泳的参与者承担着相应的高风险。而且，古今中外的泡沫的结局只有一个——破灭，只是何时破灭没人能准确预知。因此，作为以实现财富保值增值为终极目标的投资人，拒绝各种诱惑，心无旁骛地与各种泡沫保持距离，才能走在投资理财的正道之上。
（作者系资深私人银行家）
第一财经获授权转载自微信公众号“秦朔朋友圈”。
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黄凡
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